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購買前務必須知:
售價已含運費，唯偏遠地區運費及地址認定，將由廠商專人電聯後，確認最終運費加價金額。
@遠程地區偏遠地區及外島地區，在訂購時請先詢問是否另收跨區費。
購買後會有專人與您電話連絡，務必保持電話暢通，連絡不上延誤送貨時間廠端無法負責。
@因開放式空間、頂樓、西曬、樓層挑高、鐵皮屋等其他環境熱源因素，請勿以坪數來做估算。
1.購買時請確認坪數商品大小與裝機尺寸，到府安裝若坪數尺寸大小不符導致無法搬運安裝，必須支付師傅500元空趟費。
2.安裝完請將外箱包材保留到7天後再丟棄，退貨時若缺件則會導致無法退貨。
3.基本安裝不含拆舊機，舊機若同意人員回收拆機則免費。如不回收，拆機費則由人員現場報價收費。舊機回收無退費，一經回收無法退回，請顧客注意。無電梯每層收費50元，當場支付。
4.商品包含基本安裝+運送+舊機回收。
5.窗型以商品包裝盒內所附零件安裝。分離式安裝管線以五米計，超過另計，未滿1米以1米計。
6.基本安裝一趟為主，若需勘查或是二次施工都必須額外付費，如需進行二次以上施工或配合裝潢多趟施工，每趟加收500元，如需勘查現場另外告知收費。購買時請備註，廠方不會特別詢問。
7.廠端只提供基本安裝，超出部分零件請另外支付。
標準安裝施工內容如下：
@安裝位置尺寸大於冷氣安裝尺寸，不必再修改窗口 ( 適用窗型 ) 冷氣孔周邊縫隙封填免收費，窗戶、氣窗口如需加封木板，需收費。
@配管路、線路在5公尺以內明管方式施工，如有超出需收費。
@室內機與電源插座之距離須在所附電源線之長度內；超出或加配電源線需收費。
@不含單門小冰箱推薦鑽孔打洞費用，如需者需收費。
@冷氣使用的電源座為三孔式座，兩孔式插座更換三孔式插座需收費。
@需埋設暗管、鑿牆溝等之工事，視場地狀況另議。
@每加裝一台室內機須加收安裝費(適用分離式)。
@特殊安裝部份以現場報價為準。
@現場安裝施工的其他費用，恕無法另行開立發票。
@本產品文案及圖檔為原廠提供，實際產品以廠商出貨為準。
@商品運送，若因地處偏遠或其他特殊情形 (如:天災或道路狀況不良)，導致車輛無法正常狀況下送達，需以其他方式配送時所衍生之費用，須由訂購人自行支付。
8.商品到貨享7天鑑賞期（鑑賞期非試用期），本商品無法試用，一經試用不得退貨，商品無瑕疵狀態，廠方一律不接受退貨。若客堅持要退貨，在商品完整狀態下，退貨必須負擔整新費用。
9.辦理退貨商品，必須是全新狀態且包裝完整(保持產品．附件．包裝．廠商紙箱及所有附隨文件或資料之完整性)原商品連同配件贈品必須完整，請勿缺件，請以廠商寄送時的包裝在原封退回，否則將會影響退貨權限。
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廣金期貨：限產供需“雙殺” 焦炭四季度或偏弱震蕩
核心觀點：
由於部分鋼廠已提前到10月甚至是9月下旬開始限產，且焦企限產暫時還未完全執行到位，焦炭供需緊平衡已逐漸轉向需求不足一端。而隨著焦炭價格轉弱，焦炭出貨情況進一步變差且庫存出現上升。後續隨著鋼廠檢修減產逐漸增多，鋼廠采購焦炭的積極性將進一步下降，焦炭期貨價格將較大概率偏弱震蕩運行。
四季度可重點關註焦炭現貨價格的下調節奏、鋼廠及焦化廠限產的執行狀況、焦炭的出口、鐵路運力狀況、交割前夕基差可能存在修復機會等因素對行情的擾動。
交易計劃：
單邊空頭策略——在1750-2000之間逢高賣J1801（短線可順勢在更低價位跟進），目標位1550下方，止損區間為2000-2100；計劃投入賬戶資金的20%-30%，操作周期為1-2個月。
單邊多頭策略——在1550-1700之間逢低買J1801（短線可順勢在更高價位跟進），目標位2050，止損區間為1400-1500；計劃投入賬戶資金的10%-20%，操作周期為1-2個月。
跨品種套利策略——在J1801/JM1801比價為1.6上方逢高買JM賣J，具體配比為2手J配5手JM或3手J配7手JM，目標比價＜1.4，止損比價＞1.75；計劃投入賬戶資金的20%-30%，操作周期為1-2個月。
風險提示：
1．焦化廠限產執行程度更加嚴格。雙門變頻小冰箱
2．鋼廠限產執行程度更加嚴格。
3．房地產、基建等下滑超預期。
4．運力偏緊致使階段性、區域性供需失衡。
5．金融監管力度加大。
【因素分析】
一、焦炭供給偏緊狀況或將逐步扭轉
2017年1-8月，全國焦炭累計產量29569萬噸，同比增長1.13%；生鐵累計產量48670.4萬噸，同比增長3.74%。以鋼鐵占焦炭消費量84%以及0.51的焦鐵比進行測算，在不考慮庫存的情況下，可以發現，自6月以來，焦炭的供給缺口呈擴大之勢，8月時擴大至427.05萬噸。而隨著供給缺口的擴大，焦炭期貨在7-8月份走出一波流暢的上漲行情。
圖1：焦炭供給缺口估算（單位：萬噸）
資料來源：國傢統計局，廣金期貨
但從9月中下旬開始，備受市場關註的“2+26”城市（京津冀大氣污染傳輸通道）環保限產逐步鋪開。
一方面，焦企在2017年10月-2018年3月限產，出焦時間均延長至36小時以上，位於城市建成區的要延長至48小時以上，對應限產幅度在30%-50%之間。據Mysteel統計，“2+26”城市的焦化產能合計約1.67億噸。結合焦化產能利用率，業內預計本次限產影響焦炭產量在1100-2700萬噸之間。
另一方面，鋼廠在2017年11月15日-2018年3月15日產能限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實。據《中國冶金報》統計，“2+26”城市的高爐產能合計約3.1億噸。以高爐產能利用率83%算，業內預計本次限產影響生鐵產量約3400萬噸。
圖2：高爐開工率（單位：%）
資料來源：Wind，廣金期貨
仍以鋼鐵占焦炭消費量84%以及0.51的焦鐵比進行測算，初步來看，焦炭供需總體處於緊平衡附近，但由於部分鋼廠已提前到10月甚至是9月下旬開始限產，且焦企限產暫時還未完全執行到位，焦炭供需狀況已向需求不足一端傾斜。
而隨著市場預期的轉變，在焦炭價格轉弱後，焦炭出貨情況進一步變差且庫存出現上升。截至10月13日，國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數升至12天；100傢樣本焦化企業的焦炭總庫存升至52.18萬噸。
圖3：國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數（單位：天）
資料來源：西本新幹線，廣金期貨
自9月25日湖南冷水江地區鋼廠焦炭采購基價下調30元/噸開始，截至10月18日，華東代表鋼廠已準備進行第五輪下調焦炭采購價格（10月19日0時起執行），屆時主流地區焦炭價格將累計下調350元/噸。後續隨著鋼廠檢修減產逐漸增多，鋼廠采購焦炭的積極性將進一步下降，短期或將使得焦炭價格繼續走弱。
圖4：焦化企業（100傢）焦炭總庫存（單位：萬噸）
資料來源：Wind，廣金期貨
二、關註出口及鐵路運力偏緊可能帶來的支撐
2017年1-9月，我國焦炭出口量累計574萬噸，同比減少176萬噸（降幅達23.47%），主要是因為今年7-9月國內焦炭需求大增。雖然後續限產季焦炭需求轉弱，但出口或將提供一定的支撐。截至10月13日，四港口焦炭總庫存為259萬噸，較去年同期水平略低。值得一提的是，由於天津港今年4月份開始禁止汽運進港，使得天津港焦的炭庫存逐步向青島港及日照港轉移。在此背景下，青島港及日照港進行瞭相應的庫容擴大，目前的庫容已分別擴大至120萬噸和100萬噸以上。
圖5：我國焦炭及半焦炭當月出口量（單位：萬噸）
資料來源：海關總署，廣金期貨
此外，由於今年9月底前，天津、河北及環渤海所有集疏港煤炭都將改為主要由鐵路運輸，並禁止環渤海港口接收柴油貨車運輸的集疏港煤炭，預計在10月後，大量公路集港煤炭將回流鐵路，同時疊加冬儲和環保，可能使得煤炭鐵路運力偏緊。後續需留意運力偏緊可能對行情的擾動。
圖6：四港口焦炭總庫存（單位：萬噸）
資料來源：Wind，廣金期貨
註：四港口分別是天津港、連雲港、日照港、青島港。
三、基差分析
9月中下旬開始，市場對限產的關註點由原先的供給不足轉向需求的不足，焦炭期貨價格率先反映並開啟大幅下跌行情，焦炭的基礎也迅速由負轉正，並一度擴大至400元/噸上方。受國慶期間鋼坯價格上漲150元/噸的帶動，以及臨近交割，焦炭期貨短期有所反彈以修正過大的基差。後續焦炭現貨價格的下調節奏、鋼廠及焦化廠限產能否嚴格執行將決定焦炭期貨價格的走勢。
預計四季度中後期，鋼廠減產的利空將轉化成現實中焦炭基本面的疲弱，因此後續焦炭期貨價格將較大概率偏弱震蕩運行，但交割前夕，基差或存在一定程度的修復機會。
圖7：焦炭基差的季節性變化（單位：元/噸）
資料來源：Wind，廣金期貨
四、總結
由於部分鋼廠已提前到10月甚至是9月下旬開始限產，且焦企限產暫時還未完全執行到位，焦炭供需緊平衡已逐漸轉向需求不足一端。而隨著焦炭價格轉弱，焦炭出貨情況進一步變差且庫存出現上升。後續隨著鋼廠檢修減產逐漸增多，鋼廠采購焦炭的積極性將進一步下降，焦炭期貨價格將較大概率偏弱震蕩運行。
四季度可重點關註焦炭現貨價格的下調節奏、鋼廠及焦化廠限產的執行狀況、焦炭的出口、鐵路運力狀況、交割前夕基差可能存在修復機會等因素對行情的擾動。
具體策略如下：1．單邊空頭策略
交易頭寸：賣J1801
建倉區間：1750-2000，短空會順勢在更低價位跟進資金占用：20%-30%交易周期：1-2個月
預期收益：J1801目標位1550止損區間：2000-21002．單邊多頭策略
交易頭寸：買J1801
建倉區間：1550-1700，短多會順勢在更高價位跟進資金占用：10%-20%交易周期：1-2個月
預期收益：J1801目標位2050止損區間：1400-15003．跨品種套利策略
交易頭寸：買JM1801賣J1801建倉區間：比價在1.6上方
手數配比：2手J配5手JM或3手J配7手JM資金占用：20%-30%交易周期：1-2個月預期收益：比價＜1.4止損區間：比價＞1.75
風險提示：
焦化廠限產執行程度更加嚴格。鋼廠限產執行程度更加嚴格。房地產、基建等下滑超預期。
運力偏緊致使階段性、區域性供需失衡。金融監管力度加大。
廣金期貨
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- 品號：4603060
- MIT
- 環保新冷媒
- 雙馬達
| 冷氣能力 | kW | 冷6.0 |
| CSPF 冷房季節性能因數 | 冷房kWh/kWh | 3.39 |
| 年耗電量(度) | 2105 | |
| 能源效率等級 | 5級 | |
| 電流 | A | 9.26 |
| 消耗功率 | kW | 1.855 |
| 除濕能力 | I/h | 3.5 |
| 外型尺寸 | 寬x高x深(mm) | 680x482x885 |
| 製品重量 | kg | 81 |
| 安裝保護裝置 | 內藏式 | |
| MIT微笑標章 | ◎ | |
| 供電方式/冷媒種類 | 室外供電單相220V/環保R410A冷媒 | 單門小冰箱二手|
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四季度可重點關註焦炭現貨價格的下調節奏、鋼廠及焦化廠限產的執行狀況、焦炭的出口、鐵路運力狀況、交割前夕基差可能存在修復機會等因素對行情的擾動。
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3．房地產、基建等下滑超預期。
4．運力偏緊致使階段性、區域性供需失衡。
5．金融監管力度加大。
【因素分析】
一、焦炭供給偏緊狀況或將逐步扭轉
2017年1-8月，全國焦炭累計產量29569萬噸，同比增長1.13%；生鐵累計產量48670.4萬噸，同比增長3.74%。以鋼鐵占焦炭消費量84%以及0.51的焦鐵比進行測算，在不考慮庫存的情況下，可以發現，自6月以來，焦炭的供給缺口呈擴大之勢，8月時擴大至427.05萬噸。而隨著供給缺口的擴大，焦炭期貨在7-8月份走出一波流暢的上漲行情。
圖1：焦炭供給缺口估算（單位：萬噸）
資料來源：國傢統計局，廣金期貨
但從9月中下旬開始，備受市場關註的“2+26”城市（京津冀大氣污染傳輸通道）環保限產逐步鋪開。
一方面，焦企在2017年10月-2018年3月限產，出焦時間均延長至36小時以上，位於城市建成區的要延長至48小時以上，對應限產幅度在30%-50%之間。據Mysteel統計，“2+26”城市的焦化產能合計約1.67億噸。結合焦化產能利用率，業內預計本次限產影響焦炭產量在1100-2700萬噸之間。
另一方面，鋼廠在2017年11月15日-2018年3月15日產能限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實。據《中國冶金報》統計，“2+26”城市的高爐產能合計約3.1億噸。以高爐產能利用率83%算，業內預計本次限產影響生鐵產量約3400萬噸。
圖2：高爐開工率（單位：%）
資料來源：Wind，廣金期貨
仍以鋼鐵占焦炭消費量84%以及0.51的焦鐵比進行測算，初步來看，焦炭供需總體處於緊平衡附近，但由於部分鋼廠已提前到10月甚至是9月下旬開始限產，且焦企限產暫時還未完全執行到位，焦炭供需狀況已向需求不足一端傾斜。
而隨著市場預期的轉變，在焦炭價格轉弱後，焦炭出貨情況進一步變差且庫存出現上升。截至10月13日，國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數升至12天；100傢樣本焦化企業的焦炭總庫存升至52.18萬噸。
圖3：國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數（單位：天）
資料來源：西本新幹線，廣金期貨
自9月25日湖南冷水江地區鋼廠焦炭采購基價下調30元/噸開始，截至10月18日，華東代表鋼廠已準備進行第五輪下調焦炭采購價格（10月19日0時起執行），屆時主流地區焦炭價格將累計下調350元/噸。後續隨著鋼廠檢修減產逐漸增多，鋼廠采購焦炭的積極性將進一步下降，短期或將使得焦炭價格繼續走弱。
圖4：焦化企業（100傢）焦炭總庫存（單位：萬噸）
資料來源：Wind，廣金期貨
二、關註出口及鐵路運力偏緊可能帶來的支撐
2017年1-9月，我國焦炭出口量累計574萬噸，同比減少176萬噸（降幅達23.47%），主要是因為今年7-9月國內焦炭需求大增。雖然後續限產季焦炭需求轉弱，但出口或將提供一定的支撐。截至10月13日，四港口焦炭總庫存為259萬噸，較去年同期水平略低。值得一提的是，由於天津港今年4月份開始禁止汽運進港，使得天津港焦的炭庫存逐步向青島港及日照港轉移。在此背景下，青島港及日照港進行瞭相應的庫容擴大，目前的庫容已分別擴大至120萬噸和100萬噸以上。
圖5：我國焦炭及半焦炭當月出口量（單位：萬噸）
資料來源：海關總署，廣金期貨
此外，由於今年9月底前，天津、河北及環渤海所有集疏港煤炭都將改為主要由鐵路運輸，並禁止環渤海港口接收柴油貨車運輸的集疏港煤炭，預計在10月後，大量公路集港煤炭將回流鐵路，同時疊加冬儲和環保，可能使得煤炭鐵路運力偏緊。後續需留意運力偏緊可能對行情的擾動。
圖6：四港口焦炭總庫存（單位：萬噸）
資料來源：Wind，廣金期貨
註：四港口分別是天津港、連雲港、日照港、青島港。
三、基差分析
9月中下旬開始，市場對限產的關註點由原先的供給不足轉向需求的不足，焦炭期貨價格率先反映並開啟大幅下跌行情，焦炭的基礎也迅速由負轉正，並一度擴大至400元/噸上方。受國慶期間鋼坯價格上漲150元/噸的帶動，以及臨近交割，焦炭期貨短期有所反彈以修正過大的基差。後續焦炭現貨價格的下調節奏、鋼廠及焦化廠限產能否嚴格執行將決定焦炭期貨價格的走勢。
預計四季度中後期，鋼廠減產的利空將轉化成現實中焦炭基本面的疲弱，因此後續焦炭期貨價格將較大概率偏弱震蕩運行，但交割前夕，基差或存在一定程度的修復機會。
圖7：焦炭基差的季節性變化（單位：元/噸）
資料來源：Wind，廣金期貨
四、總結
由於部分鋼廠已提前到10月甚至是9月下旬開始限產，且焦企限產暫時還未完全執行到位，焦炭供需緊平衡已逐漸轉向需求不足一端。而隨著焦炭價格轉弱，焦炭出貨情況進一步變差且庫存出現上升。後續隨著鋼廠檢修減產逐漸增多，鋼廠采購焦炭的積極性將進一步下降，焦炭期貨價格將較大概率偏弱震蕩運行。
四季度可重點關註焦炭現貨價格的下調節奏、鋼廠及焦化廠限產的執行狀況、焦炭的出口、鐵路運力狀況、交割前夕基差可能存在修復機會等因素對行情的擾動。
具體策略如下：1．單邊空頭策略
交易頭寸：賣J1801
建倉區間：1750-2000，短空會順勢在更低價位跟進資金占用：20%-30%交易周期：1-2個月
預期收益：J1801目標位1550止損區間：2000-21002．單邊多頭策略
交易頭寸：買J1801
建倉區間：1550-1700，短多會順勢在更高價位跟進資金占用：10%-20%交易周期：1-2個月
預期收益：J1801目標位2050止損區間：1400-15003．跨品種套利策略
交易頭寸：買JM1801賣J1801建倉區間：比價在1.6上方
手數配比：2手J配5手JM或3手J配7手JM資金占用：20%-30%交易周期：1-2個月預期收益：比價＜1.4止損區間：比價＞1.75
風險提示：
焦化廠限產執行程度更加嚴格。鋼廠限產執行程度更加嚴格。房地產、基建等下滑超預期。
運力偏緊致使階段性、區域性供需失衡。金融監管力度加大。
廣金期貨
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